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小家电：行业暂时承压，家电最稳健子行业穿越周期而行。（1）行业层面，2019H1小家电规市场模289亿，+2.7%，行业增速趋缓，线上价格战激烈。（2）公司层面，苏泊尔19H1内销/外销收入同比+11%/+11%， SEB订单托底；飞科电器Q2收入同比-5%，静待渠道恢复与新品；九阳19Q2收入同比+15%，新品是未来业绩驱动力。（3）未来展望上，1）行业空间广阔，历史业绩稳定在7-12%增速；2）看好苏泊尔长期增长的稳健性。

江淮汽车：拟参设20亿元汽车产业基金 公司首期出资5000万元江淮汽车公告，公司与安元基金等拟共同设立安徽安元国耀智新汽车产业投资基金（有限合伙）。合伙企业实行认缴出资制，总认缴出资额共计20亿元，首期认缴出资2亿元，其中公司首期出资5000万元，出资比例25%。

信用扩张由旧模式到新模式存在更为广泛的投资机会。旧有的信用扩张模式下，我国的信用风险定价体系存在缺失，内生增长缺乏可持续动力。只有以土地和政府信用作为扩张载体的旧模式发生本质改变，信用定价体系健全，信用风险才有可能得以出清。路更难走，但似乎我们找到了对的路。十九大以后，两个重要的变化：一个指向房地产，即“房住不炒”被写入十九大报告中；另一个指向增长模式，即从高速增长转向高质量增长。旧模式向新模式的转变过程中，广义财政大幅收缩引致的债务收缩会首先体现到投资的压减，加大经济下行的压力。防风险需要稳存量、控增量。此时，提升政府显性债务托底经济，缓释出清节奏，似乎也是应有之义。近期市场信用分层加剧，机构风险偏好下移难以避免，宽信用似有反复，理性看待经济出清的周期风险的同时，也应预计到宽信用不宽到稳誓不罢休的政策指向，预期差中存在更为广泛的投资机会。

风险提示：违约超预期，经济下行超预期，政策对冲不足等执业证书编号：S1440510120015黄文涛中信建投固定收益首席正股波动临界右侧，转债切换思路抓取大机会——可转债投资策略报告市场回顾：今年一季度，无风险利率下行，信用风险趋缓，贸易战缓和，正股市场开启较大规模的反弹行情，转债的相对收益从去年偏债型切换至偏股型；3、4月，国内流动性及信用情况有一定反复，转债随正股进入高位震荡区间；5月，贸易战反复，风险偏好重新下移，正股快速下跌，转债跟随；在G20峰会释放重新谈判空间后，尽管此后美方再度加征税造成正股再次回落，转债价格波动性趋弱，且在近期正股的小反弹波段中，部分新经济的弹性转债表现突出。

（4）大众品牌：参考90年代后日本社会消费及大众品牌战略调整与国内龙头大众品牌的相似性，我们坚持在宏观经济下行时消费趋于理性化、追求性价比的判断，我们认为未来中国大众服装市场有望诞生标杆性的性价比本土品牌，依靠广大的人群基础获得迅速扩张。上游棉纺：总体上，短期看去年棉花增产，目前已全面投放市场，国储棉花正常拍卖，今年已新增进口配额，而需求端内外需较为疲弱，3000亿美元加税名单最终落地使最大外部压力来临，因此直至国储拍卖结束钱供给均较为充分，棉价缺乏上扬动力。下半年重点在于国储补库预期。中长期看，产需缺口持续存在，纺企存在转移市场空间和实力，下游服装刚需支撑，有望带动棉花消费量规模稳中有增。龙头纺企持续海外布局，未来有望形成内外产能新平衡。

邦宝益智：两名股东拟减持近4%股份邦宝益智公告，现持股比例30.37%的大股东邦领贸易拟以大宗交易、集中竞价方式减持公司股份不超过323.14万股，占公司总股本的1.52%。现持股比例9.16%的股东中楷创投拟以大宗交易、集中竞价方式减持公司股份不超过487.08万股，占公司总股本的2.29%。小财注：盘面上，邦宝益智今日涨停。