嫩草研究会

二、股票需求端：制度变革改变投资者结构，长线占优2.1金融供给侧改革推动对外开放，以长线为主的外资加速流入A股资本市场双向开放步伐进一步加快，以外资为代表的长线投资者话语权不断提升。我国经常账户已实现自由化，但资本账户离自由化仍然存在距离。2000年以来我国一直在推动资本市场开放，但整体更加追求“稳”而非“进”。2003年我国就推出了QFII机制，2006年QDII机制也开始运行，2011年RQFII制度推出，但整体而言资本账户下的自由化程度仍然较低。2014年底沪港通开通对股票市场的双向开放是一个较大的进步，2016年底深港通开通，互联互通机制再进一步。2018年6月，A股正式纳入MSCI指数，象征着A股在全球化方面再上一个台阶。但整体而言，A股资本市场双向开放程度仍然远远不够。截至18年末，我国台湾股市外资持股占比达到25%-30%，韩国股市外资持股占比达到16%，而A股仅有2.4%。今年A股站在量变到质变的关键节点上，资本市场双向开放步伐进一步加快。主要表现在：1）A股纳入MSCI因子今年将分三步从5%提高到20%，今年6月初将实施第一步从5%提高至10%；2）A股将于今年6月正式纳入富时指数，今年A股入富纳入因子将分两步从0提高至15%，其中今年6月将实施第一步从0提高至5%。

按照华为全球18万员工计算，如果这项福利落实到每个员工身上，华为需要付出超过千亿。目前这3万套住房仅为部分员工分享，华为内部对购房资格设置了入职年限、职级水平等额外要求。此外，许多企业都为员工提供了通勤车服务，接送上下班员工，缓解交通压力，员工也无需在城市的各条地铁中辗转奔波。还有员工宿舍、员工食堂（网易食堂名声在外）、租房补助等一系列员工福利，都让辛苦工作的人们在工作之余能够喘上一口气。

总之，螺纹钢期价继续维持高位振荡的概率较大，主要运行区间在3900—4300元/吨，策略上可区间上沿沽空，区间下沿做多。责任编辑：吴化章明起，广州地铁五个车站开始试水三种新安检模式，分别为AI识别危险品、光波安检通道、“刷脸”安检门，珠江新城、体育西路等站都在试点名单之中。针对“人脸识别”安检门，乘客需先在APP上完成实名认证和人脸采集，地铁方面强调乘客自愿开通，资料仅作安检之用，其他合作商不留存相关信息。

我在武汉有几个朋友，他们在社区值班，我就通过他们深入社区，还有很多朋友通过微信给我转钱，我拿着这些钱在当地购买医护物资，包括口罩、酒精、84消毒液等防护用品，体温计、药品、营养品等，再送到非常紧缺物资的患者、社区工作人员以及医护人员那里。我采买的部分物资

这正是众多制造业已在华形成专业化集群产业的原因，例如高端品牌鞋业聚集在广东、低端鞋业集中于浙江、女鞋汇聚四川、运动鞋在福建汇合……且随着中国中产消费实力与日俱增，更多出口制造商正转向中国国内市场寻求增长，这令他们更没理由把生产迁往海外。至于让制造业返回美国本土，笔者只能对特朗普政府说，“搞清楚你们想要什么！”美国制造商曾出于合理原因将供给链中的低工资、低附加值生产活动迁往中国等低成本国家。如果他们现在要使那些工作返回美国，就将把中国十多年来一直尽力清除的低工资工作送还给美国工人。这肯定不是令美国“再度伟大”的方式。（作者杜大伟，丁雨晴译）

3.2投资思维进化之二：市场贝塔重要性下降，阿尔法重要性上升齐涨齐跌的经验弱化，市场贝塔重要性下降，阿尔法重要性上升。股市的投资收益可分为两部分，即跟市场整体波动相关的β收益和跟特定行业/个股选择相关的α收益。过去数十年中国整体上处于高速发展阶段，这一发展过程的特点是增量经济发展模式，很多行业从无到有从小到大，整体而言需求明显大于供给，在没有触及天花板之前行业内所有公司都有足够的发展空间。但最近数年中国开始从增量经济发展模式转向存量经济发展模式，部分行业接近天花板，整体而言供给大于需求，无论是行业层面还是企业层面，均开始产生分化。16年以来的实体供给侧改革、19年以来的金融供给侧改革，进一步强化了行业层面和企业层面的分化格局，优胜劣汰，二八分化，马太效应愈发显著。反映到股市投资方面，就是α重要性在上升，β重要性在下降。